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股权互换_Equity Swap

什么是股权互换？​

股权互换是一种未来现金流的交换，涉及两方在特定时间内交换现金流，从而实现收入的多元化，同时保留其原有资产。股权互换与利率互换相似，但不同的是，其一方不再是“固定”部分，而是基于某一股指的回报进行设定。根据互换协议的条款，两组名义上等额的现金流进行交换，其中一部分可能来自于某个股票资产（称为参考股权）所产生的股权现金流，而另一部分则是固定收益现金流（例如基准利率）。

关键要点​

  • 股权互换与利率互换相似，但其一方不再是“固定”部分，而是基于某一股指的回报。
  • 这些互换具有高度可定制性，并且通常在场外交易。大多数股权互换在大型融资公司之间进行，例如汽车金融公司、投资银行和贷款机构。
  • 利率部分通常参考LIBOR，而股权部分则常参考主要股指，如标准普尔500指数。

由于股权互换是在场外交易，并且根据双方同意的条款高度可定制，除了实现多元化和税收利益外，股权互换还使得大型机构能够对其投资组合中的特定资产或头寸进行对冲。

股权互换不应与债务/股权互换混淆，后者是一种重组交易，涉及将公司或个人的义务或债务交换为股权。

由于股权互换是在场外交易，因此存在对手风险。

股权互换的运作方式​

股权互换类似于利率互换，但其一方不再是“固定”部分，而是基于股指的回报。比如，一方会根据浮动利率（通常与LIBOR挂钩）支付，另一个则收到与合同名义金额相对的预先约定股指的回报。股权互换允许各方在不需要拥有股票、交易所交易基金（ETF）或跟踪某一指数的共同基金的情况下，潜在享有股权证券或股指的收益。

大多数股权互换都在大型融资公司之间进行，例如汽车金融公司、投资银行和贷款机构。股权互换通常与某个股票或股指的表现挂钩，包括与固定利率或浮动利率证券相关的支付。LIBOR利率是股权互换固定收益部分的常用基准，通常合同的期限为一年或更短，类似于商业票据。

重要提示： 根据美联储的公告，银行应在2021年底之前停止使用LIBOR签订合同。负责LIBOR的国际交易所将在2021年12月31日后停止发布一周和两个月LIBOR。所有使用LIBOR的合同必须在2023年6月30日之前结束。[1]

股权互换中的支付流被称为“腿”。其中一条腿是股票或股指（例如标准普尔500指数）在指定期间内的表现支付流，基于指定的名义值。第二条腿通常基于LIBOR、固定利率或其他股权或股指的回报。

股权互换示例​

假设一个被动管理的基金希望跟踪标准普尔500指数的表现。该基金的资产管理者可以签订一份股权互换合同，从而不必购买跟踪标准普尔500的各种证券。该公司以LIBOR加两个基点的利率与一家投资银行进行互换，投资银行同意支付在一年内投资于标准普尔500指数的2500万美元的任何百分比增长。

因此，在一年后，该被动管理基金需要支付2500万美元的利息，基于LIBOR加两个基点。不过，其支付将被2500万美元乘以标准普尔500的百分比增长所抵消。如果标准普尔500在接下来的一年内下跌，该基金则需要向投资银行支付利息和标准普尔500下跌的百分比所对应的2500万美元。如果标准普尔500上涨超过LIBOR加两个基点，投资银行则需向被动管理基金支付差额。

由于互换是根据双方约定的内容进行定制的，因此有许多潜在的方式可以对该互换进行重组。比如，可以使用LIBOR加一个基点，或者用其他指数替代标准普尔500指数。

参考文献​

[1] Intercontinental Exchange. "LIBOR®." Accessed Dec. 3, 2020.